Thị trường trái phiếu trong tháng 3/2026 ghi nhận nhiều chuyển động đáng chú ý, từ hoạt động đấu thầu trái phiếu Chính phủ (TPCP) trên thị trường sơ cấp đến diễn biến giao dịch thứ cấp, xu hướng lãi suất và nhịp phát hành của khối doanh nghiệp.
Hơn 16.000 tỷ đồng trái phiếu doanh nghiệp được phát hành
Theo dữ liệu từ Hiệp hội Thị trường Trái phiếu Việt Nam (VBMA), ở thị trường trái phiếu doanh nghiệp, hoạt động phát hành trong tháng 3 diễn ra ở mức khá khi tổng giá trị đạt hơn 16.300 tỷ đồng. Trong đó, phát hành riêng lẻ chiếm phần lớn với 11.616 tỷ đồng, còn lại là 4.695 tỷ đồng từ các đợt phát hành ra công chúng.
Nổi bật nhất là thương vụ của Công ty TNHH Đầu tư Marina Center với quy mô hơn 10.195 tỷ đồng, kỳ hạn 10 năm. Lô trái phiếu này được thiết kế lãi suất phân kỳ ở mức thấp trong giai đoạn đầu, sau đó chuyển sang cơ chế thả nổi theo lãi suất tiền gửi bình quân của nhóm ngân hàng quốc doanh cộng biên độ 3%/năm. Quy mô lớn của thương vụ cho thấy nhu cầu huy động vốn trung – dài hạn của doanh nghiệp bất động sản vẫn ở mức cao.
Xếp sau là Ngân hàng TMCP Phát triển TP.HCM (HDBank) với hai lô trái phiếu phát hành ra công chúng, tổng giá trị gần 4.700 tỷ đồng. Các lô này đều áp dụng lãi suất thả nổi, gắn với lãi suất tham chiếu cộng biên độ từ 2,5% đến 2,7%/năm.
Trong khi đó, CTCP Chứng khoán MB phát hành 970 tỷ đồng trái phiếu riêng lẻ với cấu trúc lãi suất kết hợp giữa cố định và thả nổi, còn Công ty Tài chính Tổng hợp Cổ phần Điện lực huy động 450 tỷ đồng với lãi suất cố định 8,5%/năm.
Dù hoạt động phát hành duy trì, áp lực đáo hạn vẫn là yếu tố đáng lưu ý. Trong tháng, các doanh nghiệp đã mua lại trước hạn khoảng 6.298 tỷ đồng trái phiếu, giảm mạnh so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, từ nay đến cuối năm 2026, tổng giá trị trái phiếu đáo hạn ước tính lên tới gần 176.000 tỷ đồng, tạo áp lực không nhỏ lên dòng tiền và khả năng tái cấu trúc nợ của doanh nghiệp. Thị trường cũng ghi nhận một số trường hợp chậm thanh toán lãi, gốc với tổng giá trị hơn 2.200 tỷ đồng.
Ở chiều ngược lại, thanh khoản trên thị trường thứ cấp trái phiếu doanh nghiệp lại cải thiện rõ rệt, với giá trị giao dịch bình quân tăng mạnh so với tháng trước. Điều này phần nào cho thấy tâm lý nhà đầu tư đang dần ổn định hơn, dù vẫn thận trọng trước các rủi ro tín dụng.
Bước sang tháng tới, HĐQT CTCP Thành Thành Công – Biên Hòa (SBT) đã thông qua phương án phát hành trái phiếu ra công chúng trong năm 2026 với tổng giá trị tối đa gần 1,000 tỷ đồng. Đây là trái phiếu chuyển đổi, không kèm chứng quyền, không có TSĐB và mệnh giá dự kiến 100 nghìn đồng/trái phiếu. Trái phiếu có kỳ hạn 2 năm với mức lãi suất 9.5%/năm.
Ngoài ra, CTCP Chứng khoán Rồng Việt (VDS) đã thông qua phương án phát hành trái phiếu riêng lẻ trong năm 2026 với tổng giá trị tối đa 300 tỷ đồng. Đây là trái phiếu không chuyển đổi, không kèm chứng quyền, không có TSĐB và mệnh giá dự kiến 100 triệu đồng/trái phiếu. Trái phiếu có kỳ hạn 1 năm với mức lãi suất 8.5%/năm.
Giá trị phát hành trái phiếu chính phủ hoàn thành hon 72% kế hoạch quý
Dữ liệu từ Hiệp hội Thị trường Trái phiếu Việt Nam (VBMA) cho thấy bức tranh thị trường đang có sự phân hóa rõ nét giữa các kỳ hạn, đồng thời phản ánh áp lực lãi suất có dấu hiệu gia tăng trở lại.
Trong tháng, Kho bạc Nhà nước đã tổ chức 16 phiên đấu thầu với tổng giá trị gọi thầu đạt 54.000 tỷ đồng, song tỷ lệ trúng thầu chỉ ở mức 36,2%. Điểm nổi bật là dòng tiền tiếp tục tập trung mạnh vào kỳ hạn 10 năm khi nhóm này chiếm tới 98,8% tổng giá trị trúng thầu, tương đương 19.320 tỷ đồng.
Các kỳ hạn còn lại ghi nhận kết quả khá khiêm tốn, với kỳ hạn 5 năm trúng thầu 140 tỷ đồng và kỳ hạn 15 năm đạt 100 tỷ đồng, trong khi các kỳ hạn 7, 20 và 30 năm không phát sinh khối lượng trúng thầu. Diễn biến này kéo kỳ hạn phát hành bình quân trong tháng lên mức 9,99 năm, phản ánh xu hướng ưu tiên kỳ hạn trung – dài của nhà đầu tư.
Lãi suất trúng thầu bình quân đạt 4,11%/năm, nhích nhẹ so với tháng trước, qua đó cho thấy mặt bằng lãi suất đang có dấu hiệu tăng trở lại sau giai đoạn ổn định. Lũy kế 3 tháng đầu năm, tổng giá trị phát hành TPCP đạt 80.101 tỷ đồng, hoàn thành 72,8% kế hoạch quý I và tương đương khoảng 16% kế hoạch cả năm, cho thấy tiến độ huy động vốn ngân sách đang bám sát mục tiêu đề ra.
Trên thị trường thứ cấp, thanh khoản tăng mạnh ở cả hai kênh giao dịch. Giá trị giao dịch outright đạt 278.081 tỷ đồng, tăng gần 72% so với tháng trước, trong khi giao dịch repo đạt 101.627 tỷ đồng, tăng hơn 79%.
Bình quân mỗi phiên, giao dịch outright đạt khoảng 12.640 tỷ đồng, còn repo đạt 4.619 tỷ đồng. Dòng tiền tiếp tục tập trung vào các kỳ hạn dài, trong đó trái phiếu 10 năm, 15 năm và 30 năm chiếm phần lớn tổng giá trị giao dịch. Đáng chú ý, khối ngoại đã quay lại mua ròng nhẹ trong tháng, qua đó thu hẹp đáng kể giá trị bán ròng lũy kế từ đầu năm.
Song song với diễn biến thanh khoản, lợi suất TPCP tăng trên toàn bộ đường cong. Các kỳ hạn trên 7 năm ghi nhận mức tăng nhẹ từ 9–12 điểm cơ bản, trong khi nhóm dưới 5 năm tăng mạnh hơn, có kỳ hạn tăng tới gần 25 điểm cơ bản. Một số kỳ hạn trung gian thậm chí tăng khoảng 30 điểm cơ bản so với cuối tháng trước.
Bối cảnh này diễn ra khi chỉ số DXY duy trì xu hướng tăng, dù có nhịp điều chỉnh giữa tháng trước khi phục hồi và chốt ở mức 100,58 điểm. Ngân hàng Nhà nước tiếp tục điều hành chính sách tiền tệ theo hướng linh hoạt, duy trì việc ngừng phát hành tín phiếu và đẩy mạnh mua giấy tờ có giá trên thị trường mở với nhiều kỳ hạn khác nhau.
Theo VBA cho biết, chênh lệch lợi suất giữa TPCP Việt Nam và Mỹ theo đó tiếp tục thu hẹp, thậm chí đảo chiều ở kỳ hạn 5 năm.
